Залоговые облигации
Сам по себе залог имущества, в том числе недвижимости, - одна из древних форм обеспечения ссуды. Этот залог представляет собой, как известно, право в случае неуплаты долга заимодавца на удержание имущества заемщика.
Документ, подписываемый заемщиком на имя заимодавца, и называется закладной. Облигации большинства мелких и средних корпораций выпускаются под залог их основного капитала. Лица, не имеющие крупного счета в банке, также могут получить ссуду под залог своего движимого и недвижимого имущества. Среди этой группы заемщиков в послевоенный период львиная доля стала приходиться на домовладельцев. Беря кредит наличными на покупку дома, они одновременно подписывали закладную на него, обязуясь выплатить номинальную сумму (как правило, частями) плюс ежегодный процент. В случае неуплаты покупаемый дом переходил в собственность заимодавца.
В США долгое время главным финансовым институтом, предоставляющим ссуды под залог недвижимости, были ссудно-сберегательные ассоциации, проще – сберкассы, особенно в создавшиеся для кредитования массового жилищного строительства. Размер ссуд, выданных ими под залог американским домовладельцам, рос гигантскими темпами. В 1950 году он составлял 55 млрд. долл., в в 1976 – 700 млрд., а а к началу 1980 года – уже 1,2 трлн. долларов, что, кстати, превышало стоимость всех акций, обращавшихся в то время на рынке.
До начала 80-х годов дело это было для сберкасс в меру прибыльным и надежным. Долгосрочные ссуды под залог предоставлялись под более высокий процент, чем учитывались вклады. Норма учетной ставки регулировалась Федеральной резервной системой. Ссудно-сберегательные ассоциации тогда часто именовали «бизнесом 3-6-3»: их управляющие принимали вклады под 3 % годовых, выдавали их под 6 % и в 3 часа после полудня отправлялись играть в гольф.
В 1979-1980 годах правительство США отменило регулирование ставки учетного процента, и в условиях инфляции порядка 13 % в год размер ставки возрос в коммерческих банках почти вдвое. Хотя интересно, что к началу 80-х годов большинство сберкасс принимало депозиты уже под 5,5 % и выдавало новые ссуды под залог недвижимости под 12 %, их финансовое положение становилось все более сложным. По старым долгосрочным ссудам они получали низкий процент. В результате они оказались не в состоянии конкурировать с прочими финансовыми учреждениями, принимавшими вклады под более высокий процент.
Начался резкий отток средств из сберкасс, и многие из них оказались близки к банкротству. Теперь привлечь даже краткосрочные вклады они могли лишь под 12-15 %, а по долгосрочным ссудам домовладельцы получали много меньший процент (порядка 5 %). Тогда в 1981 году конгресс, чтобы спасти всю систему ссудно-сберегательных ассоциаций от краха, принял новый закон.
Сберкассам разрешалось продавать хранящиеся у них закладные, причем по цене ниже номинальной, так как процент по ним выплачивался меньше текущего. Часть убытков от продаж ниже номинальной цены относилась на счет налогов, которые были уплачены в предшествующие годы от полной стоимости закладных. Тогда-то и начал формироваться самый крупный ныне в США рынок ценных бумаг – залоговых документов под недвижимость ( в 1991 году он оценивался в 1 трлн. долларов).
Правда, тогда закладные еще не являлись ценными бумагами в полном смысле этого слова. Первоначально предполагалось, что они не будут покидать стен ссудно-сберегательного учреждения, их выдавшего. Поэтому в первой половине 80-х годов они претерпели достаточно сложную эволюцию, превратившись, сначала в облигации под залог недвижимости с двойным обеспечением. «Творцами» этих новых видов ценных бумаг считают трех служащих крупнейших в США инвестиционных банков «Саломон бразерс» и Первого Бостонского – Р. Дола, Л. Раньери и Л. Финка.
Читать также: